Автор Тема: Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012  (Прочитано 3252 раз)

0 Пользователей и 1 Гость просматривают эту тему.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« : 23, Ноябрь 2012, Пятница, 08:29:17 am »
Укрепление гривны на межбанке остановилось из-за покупок инвалюты украинскими госбанками (фиксируют прибыль от продажи по 8,25 и откупают по 8,15 и затем наверняка возвращают назад НБУ по 8-8,05). Таким образом, валютный рынок получил сигнал, что до конца текущего года курс гривны постараются удержать в пределах 8,2-8,25. НБУ рассказал, что угроза введения 15 %-го пенсионного сбора спровоцировала население на продажи наличной инвалюты. Однако рано радоваться - сдались самые нервные и психологически слабые и уже на следующей неделе эффект этой угрозы сойдет на нет. Все-таки НБУ и Кабмину лучше бы озаботиться состоянием экономики и через ее укрепление сформировать доверие население и бизнеса к гривне и создать реальные условия для сильной (стабильной) гривны. Иначе выглядит странным, что сами народные депутаты и власть имущие предпочитают держать депозитные вклады в инвалюте, но призывают прочее население к гривневым депозитам. Да, последние сейчас действительно выгоднее долларовых депозитов, если не ожидать снижения курса гривны в следующем году на 10-15%, то есть до 9-9,4. Уверен, что практически никто из верхнего сословия не побежал обменивать свою валюту на гривну и размещать депозиты в национальной валюте - видимо сказывается привычка говорить одно, а делать то что выгодно себе лично.

Цены на сталь на мировом рынке продолжают снижаться и вернулись на уровень самого кризисного первого квартала 2009 года. Баланс спроса и предложения из-за огромных поставок китайской стали нарушен не в пользу производителей. Так что украинские меткомбинаты будут еще долго испытывать проблемы, хотя свет в конце тоннеля и начинает пробиваться - ожидается, что во втором полугодии 2013 года начнется медленное восстановление этой отрасли. Однако бурного роста никто не ждет. А поэтому все меткомбинаты в первую очередь работают над снижением затрат, что вредит экономике смежников и грозит новыми увольнениями работников. Не зря, кстати, сегодня снижаются акции металлургического сектора в Австралии.

Украинский рынок акций вновь немного подрос на вялых объемах - быки выглядят более агрессивными нежели медведи, что и позволяет им одерживать локальную победу. Просматривается желание неких игроков на повышение поднять фьючерс на индекс УБ к 900 пунктам, где и фиксировать прибыль. Сейчас именно фьючерс тянет спот-индекс, то есть хвост виляет собакой. Такое положение быков является неустойчивым и угрожает резким провалом фьючерса на фиксации прибыли.

Хорошее размещение евробондов Испании способствовало хорошим торгам акциями в Европе, а также укреплению евро почти до 1,29. И этот рост происходит на фоне так и не решенного вопроса финансовой помощи Греции, а также разрастанию проблем в еще одном члене еврозоны - на Кипре. Вообще Кипр находится гораздо ближе к дефолту, чем Греция, хотя и последняя не далека от этой переломной точки. Европейские политики уже разругались из-за проекта бюджета ЕС на 2014-2020 годы. Так что рост курса евро представляется краткосрочным.

Сегодня на выходном Япония, а американцы будут отмечать "черную пятницу" - старт сезона предрождественских распродаж в связи с чем многие американцы берут отгулы чтобы побегать по магазинам для поиска лучших цен. Плюс сегодня пятница. Так что не ждем удивительных движений на мировом рынке - сохраняется слабый позитив. Волатильность же цен начнется на следующей, последней неделе ноября. Результаты розничных продаж за этот уикенд и следующую неделю повлияют на настроения инвесторов - хорошие продажи будут способствовать росту котировок акций, а плохие вернут инвесторов с небес на землю.


Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #1 : 31, Январь 2013, Четверг, 08:49:39 am »
Утренний комментарий 31 января 2013

ВВП США в 4-м квартале 2012 года неожиданно упал - негатив стал результатом сокращения госрасходов (в первую очередь на оборону) и запасов компаний, а также замедления экспорта. Технически американская экономика оказалась одной ногой в рецессии (вслед за экономикой-близнецом Великобританией). Плюс сокращаются прибыли компаний. То, что большинство компаний из фондового индекса S&P 500 отчитываются лучше прогнозов является результатом традиционно заниженных прогнозов, которые не могут превысить лишь настоящие лузеры. Однако число новых рабочих мест в частном секторе США по данным ADP оказалось больше ожиданий, что скрасило плохие цифры по ВВП и удержало фондовые рынки от более сильного падения. Так что инвесторы упорно продолжают не снимать розовые очки. Как-будто кризис закончился, а новые вливания ликивдности от центральных банков являются достаточным инструментом для разгона всех экономических туч.

Поэтому, несмотря на спад ВВП США - а номинальный американский ВВП почти не вырос - фондовые индексы этой страны снизились совсем слабо, особенно если сравнивать их существенный прирост в предыдущие недели. Заметно потерял в цене лишь индекс широкого рынка Russell 2000, который отдал достижения всей предыдущей недели. Кстати, Nasdaq не растет после мощного скачка в самом начале года (пусть это и является результатом в первую очередь обвала акций Apple). Наилучший рост показывает индекс самых ликвидных бумаг Dow Jones Industrial. Это говорит о концентрации роста в самых ликвидных акциях. Очень похоже на то, что драйвером ралли американсокго фондового рынка являются структурированные продукты или их производные. Из-з обнуления депозитных ставок инвесторам начали активно продавать сложные продукты - обычно покупка спот-инструмента (в настоящем или будущем) плюс продажа опционов. таким образом имитируются сравнительно высокие процентные доходы, а инвесторы принимают риски резкого изменения котировок базовых спот-активов. По этой же причине наверняка упали премии и волатильность опционов - многие их продают. Вот только такаое накопление рисков инвесторами создает основу для новых финансовых потрясений.

Слабые данные по ВВП США спровоцирвали новый приступ слабости американского доллара из-за укрепления ожидания длительного периода нулевых процентных ставок от ФРС. Это помогло вернуть спрос на золото, которое вернулось к $1680. Для взлета выше ключевой зоны сопротивления $1700-1712 нужны гораздо более мощные стимулы - либо объявления о новых QE либо банкротство очень крупного эмитента и соответствующая паника на финансовых рынках. Кстати, повышение платы за хранение золота швейцарскими банками оказывает дополнительное слабое негативное воздействие на котировки "желтого металла".

ФРС США как и ожидалось не объявила ни о чем новом. Монетарная политика американского центрального банка остается по-прежнему мягкой.

Сегодня будет публикация данных о структуре валютных резервов Швейцарского национального банка, что окажет воздействие на котировки евро и франка. Евро - так как одним из основных спасителей и покупателей евро в прошлом году был как раз центральный банк Швейцарии.

Польша рискует оказаться в более глубоком спаде - кризис догнал и польскую экономику. Новые проблемы может породить приостановка помощи ЕС на строительство дорог в Польше на 890 млн.евро.

Несмотря на ослабление доллара США продолжилось вялое падение котировок австралийского доллара. Здесь работают ожидания снижения учетной ставки Резервным банком Австралии на очередном заседании, которое состоится на следующей неделе.

ВВП Украины в 2012 году вырос на символические 0,2%, а страна технически оказалась в рецессии. Номинальные объемы промышленного производства по итогам 2012 года оказались даже ниже 2011 года, это первый спад с 2009 года. Углубление спада в украинской промышленности продолжается.

Украинский фондовый рынок пережил вчера фиксацию прибыли - после ожидаемого скачка в первой половине торгов последовали продажи, спровоцированные плохими данными по ВВП США. В Украине своих проблем хватает и можно ожидать продолжения падения индекса УБ как минимум до 950, а может быть и ниже. Кстати, единственные две акции индексной корзины, которые остались в плюсах по итогам вчерашнего дня - это банковские бумаги. Однако ожидать от банков высокой прибыли в ближайшие 2-3 года не стоит. Например, прибыль Укрсоцбанка по итогам 2012 года вообще сократилась на 46% до символического миллиона долларов. А вот новых проблем после реализации сценария ослабления курса гривны (вопрос уже когда и на сколько, а не будет или нет) ожидать точно стоит. Покупки банковских акций в Украине сейчас не имеют под собой фундаментальных оснований. В то же время, настроения в целом остаются бычьими и после просадки будет предпринята новая попытка роста УБ.

Министр экономического развития и торговли Игорь Прасолов заявил вчера, что Украине не ожидает скорого подписания нового соглашения с МВФ. Похоже, власти начинают готовить рынки и народ к тому, что МВФ денег-таки не даст. Призрак долгового кризиса в Украине становится все ярче. Как я ранее говорил, желательно закрыть тему пика погашения внешних долгов до конца марта. Время стремительно тает, но движения в решении этой проблемы по-прежнему не видно. И скорее рано, чем поздно переключатель интереса к Украине переставится в положение "выключено". Тогда за решение долговой проблемы придется заплатить вдвое дороже. Ситуация становится все тревожнее, хотя пока все еще далека от критической.

Плюс все больше слухов и вопросов возникает по поводу претензии Газпрома на $7 млрд. Если послушать некоторых украинских чиновников, то складывается впечатление, что Украина готова обсуждать вопрос погашения этого долга, пусть и в рассрочку. Увеличение долговой нагрузки еще на $7 млрд. в плюс к необходимым к погашению в текущем году $9 млрд. не оставит Украине выбора - или идти на соглашения с РФ или уйти в глубокий кризис. МВФ тут уже не поможет.

Сегодня последний день января, а завтра рынки ждут публикацию ежемесячных данных по рынку труда США и индекс PMI Китая. Так что ждем повышенную волатильность рынков в ближайшие дни.


Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #2 : 01, Февраль 2013, Пятница, 09:21:00 am »
Эксперты Ernst&Young дали весьма пессимистичный прогноз по ВВП Украины на 2013 год. На первый взгляд, они умеренно позитивно оценивают будущую динамику реального ВВП страны - плюс 2,4% при инфляции 7%. Однако долларовый ВВП они ожидают на уровне всего лишь $172,5 млрд., что на 4,3% ниже показателя 2012 года (немногим более $180 млрд. по моим предварительным оценкам). Я могу только предположить, что они заложили курс гривны против доллара на конец года ближе к 10, а среднегодовой 9,14 грн./долл. По мнению экспертов E&Y, девальвация сдерживается до марта 2013 года с целью "недопущения повышения стоимости погашения долгов". Но саму девальвацию они считают неизбежной.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #3 : 06, Февраль 2013, Среда, 09:17:47 am »
Он же...

По данным НБУ население Украины практически прекратило скупку наличной валюты - вот уже второй месяц подряд украинцы покупают немногим более $200 млн. ежемесячно. Так как на погашение валютных кредитов физлица направляют более $300 млн. плюс немного прирастают валютные депозиты, это означает, что украинцы вот уже два месяца выводят деньги из тени и вытаскивают из-под подушек. Спокойное поведение населения на валютном рынке Украины дает возможность НБУ не терять валютные резервы для поддержания стабильности курса гривны. Однако проблема погашения внешних долгов никуда не делась. Доразмещение Украиной евробондов на $1 млрд. показало ограниченность этого ресурса - ожидалась продажа $1-2 млрд., т.е. размещение прошло по нижней границе ожиданий. Впрочем, пока Минфин может себе позволить играть на понижение доходности (в ноябре размещение этих 10-летних бумаг прошло под 7,8%, а сейчас под 7,625%) и этот факт говорит об уверенности властей в их способности успешно решить долговую проблему. Лишь бы не ложная самоуверенность. Тогда потерянное время дорого обойдется Украине.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #4 : 14, Февраль 2013, Четверг, 08:29:56 am »
Розничные продажи в США в январе оказались в пределах ожиданий и не оказали сколько-бы заметного воздействия на мировые финансовые рынки. Американские фондовые индексы проторговались вчера нейтрально - рост General Electric был компенсирован слабостью акций крупнейших банков. Неспособность индекса DJIA закрепиться выше психологически важного уровня в 14 тысяч пунктов может спровоцировать фиксацию прибыли быками. Кстати, вчера аналитики UBS также сообщили своим клиентам, что считают текущий уровень цены американских акций завышенным.

В еврозоне объемы промышленного производства в декабре прошлого года неожиданно сильно выросли - на 0,7% против ожиданий 0,2%. В то же время данные за ноябрь пересмотрели в сторону понижения и итоговое снижение объемов промпроизводства в 2012 году составило ожидавшиеся 2,4%. То есть по совокупности этих цифр евро и  европейские акции получили умеренную поддержку. Но главный плюс - снижение доходности итальянских и испанских евробондов.

По данным Международного энергетического агентства (МЭА) нефтяной рынок в 2013 году будет слабо негативным для быков по нефти - объем предложения в январе составил 90,8 млн. баррелей в день, а средний объем спроса в 2013 году составит 90,7 млн. баррелей в день. Высокие котировки нефти держатся только из-за рисков обострения политической ситуации вокруг Ирана. Если же учитывать только слабость мировой экономики, а также об уменьшении спроса на импортные энергоносители в США из-за "сланцевой революции", то цены на нефть должны быть намного ниже текущих котировок.

Решение Банка Японии не добавило денег японской экономике и сохранило учетную ставку на уровне 0,1%. А вот ВВП Японии неожиданно показал минус по итогам 4-го квартала прошлого года (-0,1% против ожиданий +0,1%). Это усиливает ожидания, что после скорой смены главы Банка Японии (19 марта) он все-таки пойдет на увещевания правительства и объявит о новой волне вливаний йен в экономику Страны восходящего солнца. Это поддерживает котировки йены в ослабленном состоянии и не дает развиваться ее коррекции.

Общемировые продажи мобильных телефонов в 2012 году сократились, а смартфонов выросли, хотя последние все еще в разы отстают от миобильников - это еще одно подтверждение нового мирового тренда. Так как сотовые операторы пока не научились монетизировать трафик смартфонов, они переживают ослабление финансовых показателей из-за падения объемов продаж традиционных мобильных телефонов.

На Кипре 17 февраля пройдут президентские выборы, что мешает прийти к окончательным договоренностям этой страны с ЕС по вопросу спасения Кипра от дефолта. Ни один кипрский политик накануне выборов не пойдет на уступки ЕС в вопросе открытия своей финансовой системе проверяющим органам Евросоюза с целью борьбы с "отмыванием" - это может привести к оттоку средств из кипрских банков и еще больше ухудшит их финансовое положение. Дефолт Кипра может привести к непредсказуемым последствиям для ЕС, спровоцировав новые экономические проблемы стран-членов этой организации. Так что факторы риска в Европе остаются достаточно мощным раздражителем для держателей евроактивов.

Бюджет Украины становится все более разбалансированным. Этому способствует резкий рост пенсионных выплат - расходы Пенсионного фонда Украины (ПФУ) в январе выросли по сравнению с январем прошлого года на 16,9% до 20,7 млрд.грн. Абсолютный прирост составил 3 млрд.грн., из которых лишь 1,2 млрд.грн. был покрыт за счет средств самого ПФУ, а остальное легло на плечи госбюджета. К сожалению, у экономики нет сил и средств оплачивать предвыборные подарки президента, а значит, вырастет налоговое давление на "оставшихся в живых", что еще больше ухудшит макроэкономическую ситуацию в стране.

Украинский рынок акций вчера под закрытие пережил волну продаж на низких объемах торгов - подешевели все без исключения индексные акции. Индекс УБ подошел сверху-вниз вплотную к 1000 пунктам, утянув за собой и фьючерс. Однако фьючерс по-прежнему торгуется в контанго, что говорит о настойчивости быка.

Ситуация на мировом рынке акций накаляется - ждем выстрела - вопрос куда. Я больше шансов вижу за падение и коррекцию, но жизнь и в особенности рынки часто преподносят сюрпризы.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #5 : 19, Февраль 2013, Вторник, 09:17:37 am »
Промпроизводство в Украине по итогам января упало к декабрю на 11,1%, а к январю 2012 года на 3,2%. Спад украинской промышленности продолжается. Некоторое оживление наблюдается лишь в секторе производства пищевых продуктов, напитков и табачных изделий.

Правительство надеется на рост промпроизводства по итогам 2013 года на 8-9% вследствие в первую очередь роста объемов кредитования. Однако банки не спешат наращивать кредитование украинской промышленности, а промпредприятия не спешат взваливать на себя дополнительную долговую нагрузку и без того испытывая финансовые трудности. Обычно кредиты идут на покупку основных средств (часто импортных, что оказывает негативное давление на гривну), а также на пополнение оборотных средств (для экспортноориентированных предприятий главной проблемой остаестя невозмещение экспортного НДС). Покупать основные средства для наращивания объемов производства мало кто сегодня спешит. И разве что техническое перевооружение, способствующее практически мгновенному экономическому эффекту в виде снижения себестоимости, является объективной насущной потребностью. Но, повторюсь, это элемент повышения эффективности промпредприятий, а не наращивания объемов производства. Так что рост последних действительно может возобновиться во втором полугодии 2013 года, но скорее на 5-6%, чем на 8-9%.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #6 : 20, Февраль 2013, Среда, 08:29:35 am »
Минфин Украины продолжает успешно продавать долларовые ОВГЗ - вчера он получил за них $127 млн. при доходности размещения 8,07% годовых, неплохо для двухлетних бумаг. Эти деньги помогают расплачиваться Украине с МВФ. Так, вчера же Минфин перечислил МВФ $634 млн. В сумме можно отметить - валютные резервы НБУ наверняка удастся сохранить на стабильном уровне как минимум до августа.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #7 : 06, Март 2013, Среда, 08:19:21 am »
Украина продолжает проводить собственную программу монетарного смягчения - за последние четыре месяца, с начала ноября прошлого года, по факту единственным покупателем ОВГЗ является НБУ. Портфель ОВГЗ в собственности НБУ за это время вырос более чем на 25 млрд.грн., в то время как у банков он сократился на 6 млрд.грн., у небанковских владельцев на 1,5 млрд.грн. и у нерезидентов на 1 млрд.грн. То есть дефицит госбюджета Украины финансируется за счет чистой эмиссии. И благо что она не оказалась еще на валютном рынке. Хотя вчера НБУ, впервые с ноября, пришлось выйти с валютными интервенциями на валютный рынок и продавать доллары по 8,05. Конечно же в качестве первой реакции Нацбанка на усиление давления на курс гривны он начал ограничивать банковскую ликвидность. Запас в этом действии еще большой так что существенных колебаний курса гривны на валютном рынке в ближайшее время не ожидается.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #8 : 02, Апрель 2013, Вторник, 08:46:06 am »
Украиснкая промышленность по итогам февраля показала очередное ускорение спада - вот уже третий месяц подряд объемы реализации промышленной продукции снижаются по сравнению с аналогичным месяцем предыдущего года. Что самое печальное - темпы падения ускоряются. Я рад за НБУ, который доволен стабильностью гривны и дефляции. Но это всего лишь говорит о неправильном мандате, который выдан Нацбанку. Поставив во главу угла ценовую стабильность и стабильность курса гривны в жертву принесена экономика и тысячи рабочих мест, а также выполнение госбюджета. До тех пор, пока "лебедь, рак и щука" важнейших органов исполнительной власти Украины (НБУ, Камбин, Минфин и Миндоходов - кто есть кто выбирайте сами) будут действовать разобщенно, проблемы в украинской экономике будут продолжаться. Если ситуация не изменится, то в следующем году ждем включение печатного предвыборного станка на полную мощь, а в 2015 году жесточайшей девальвации гривны. Беларусь через это прошла в 2010-11 годах (в декабре 2010-го прошли выборы президента под которые были повышены социальные расходы, а уже весной 2011-го началась обвальная девальвация белорусского рубля). Кто не способен гибко корректировать свою макроэкономическую политику, пожнет гнилые плоды. Впрочем, последняя весьма активная эмиссия гривны говорит о том, что украинские власти начали реагировать на проблемы в экономике. И это пока даже не сказыватеся на валютном рынке - я оптимистично смотрю на динамику гривны примерно до середины августа. Главное, чтобы они не остановились на полпути, что только ухудшит ситуацию - тогда уже не будет ни ценовой стабильности ни роста экономики (прямо как в сегодняшней России - но российские власти себе могут позволить такую вольность, располагая огромными валютными резервами).

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #9 : 10, Апрель 2013, Среда, 08:55:23 am »
Монетарные агрегаты в Украине показали за март продолжение быстрого роста. Особенно ярко выросла наличность в обращении, на 9,6% годовых, что является максимальным приростом с августа 2011 года. То есть эмиссия из безналичного сектора переместилась в наличку. Прирост монетарной базы в марте сократился с февральских 11,6% годовых до 9,9%, но по-прежнему остается на высоких значениях. Прирост широкой денежной массы М3 удерживается на уровне 15,7%. Итак, эмиссионная активность НБУ немного сократилась - темпы покупки Нацбанком ОВГЗ также сократились, до 3 млрд.грн. в марте, за весь первый квартал 16,2 млрд.грн. Это количественное смягчение по-украински. Кстати, объем средств Кабмина на счетах НБУ на конец марта достигли 3,6 млрд.грн. (то есть, если бы не покупки ОВГЗ Нацбанком, денег у Кабмина не было бы). Первоначальный всплеск эмиссионной активности уже перешел в реальную экономику и может удержать ВВП Украины от дальнейшего торможения. Гривны в Украине по-прежнему много, что будет поддерживать тенденцию снижения процентных ставок, в первую очередь по гривне.

Оффлайн Сергей Горбачевский

  • Administrator
  • Знаменитый писатель
  • *****
  • Сообщений: 72345
  • Репутация: +321/-3
  • Пол: Мужской
  • Киевстар и Коболев одна шайка
    • Награды
Capital Times, утренний комментарий 23 ноября 2012
« Ответ #10 : 14, Октябрь 2013, Понедельник, 09:16:24 am »
Утренний комментарий 14 октября 2013

Американский сенат ставил на голосование вопрос о повышении потолка госдолга, но провалил его, тем самым показав неспособность на текущий момент договориться по такому острому и важнейшему вопросу. Как результат, утром, в ходе азиатской сессии фьючерсы на американские фондовые индексы заметно падают, в среднем на две трети процента. А вот валютный рынок и драгметаллы относительно спокойны – отмечается лишь незначительное ослабление американского доллара. Золото, кстати, в пятницу вечером резко подешевело на продаже одного крупного объема (800 тыс.унций) – китайцы скажут спасибо. По всей видимости кто-то ждал достижение согласия по бюджетной и долговой проблеме, пусть даже хотя бы временно на шесть недель. Динамика цен на драгметаллы резко контрастирует с политическими реалиями – неспособностью Обамы и республиканцев договориться. И это является на сегодня главным индикатором положительных ожиданий по вопросу дефолта США. Хотя часики дефолта неумолимо тикают. А за две недели shutdown экономика США уже потеряла почти 0,3% годового прироста ВВП.

На текущей неделе отчитаются 9 компаний из 30, входящих в фондовый индекс Dow Jones Industrial, а также около 60 из 500 индекса S&P 500. Ну а сегодня американцы празднуют День Колумба, хотя в этот раз праздник для нескольких сотен тысяч госслужащих с неприятным оттенком – ведь они уже вторую неделю сидят дома без работы и зарплаты.

По Китаю пришли слабые макроэкономические новости – экспорт неожиданно упал (из-за сокращения спроса в Европе и Азии, хотя спрос США на китайские товары и вырос), потребительская инфляция выросла до 3,1%, больше ожиданий, а инфляция в промышленности остается на негативной территории. Для глобальной экономики хорошо хотя бы то, что импорт в Китай уверенно растет, в сентябре лучше ожиданий. То есть экономика Китая испытывает негативное давление от внешних рынков, но поддерживается сильным внутренним спросом. Австралийский доллар отреагировал на новости из Поднебесной сначала снижением, но затем вернулся к уровням закрытия пятницы.

Apple провалила продажи “бюджетного” iPhone 5C – он оказался слишком дорогим для того сегмента рынка, на который замахнулась компания. Если она продолжит усердствовать в этом направлении и попытается войти на поле Samsung и других производителей, которые давно уже производят дешевые модели смартфонов, то рискует пойти по стопам Nokia. Сила Apple была в создании новых товаров (пусть и подсмотренных и других, но история запоминает первых победителей). iPhone считается дорогим гаджетом, что и дает высокую маржинальность. Попытка достичь успеха с дешевыми гаджетами испортит имидж компании и размоет прибыльность всего бизнеса с непонятными шансами на успех (ведь поле для конкуренции на рынке дешевых смартфонов намного жестче).

На украинском рынке акций ожидается возобновление торгов после их прерывания на четверг-пятницу в связи с технической проблемой (полноценного запуска Расчетного центра). Надеюсь, проблем с перезапуском не будет, хотя время начала торгов на УБ может быть и окажется позже, чем в 10:30. А вот время завершения биржевой сессии по-любому будет теперь на полчаса раньше (17:00), так как РЦ не способен и не хочет работать позже 18:00. Направление возможного движения котировок на рынке УБ – нейтральное, если смотреть на то, как в эти дни проторговались внешние рынки и с учетом утреннего снижения фьючерсов на американские фондовые индексы.

Unicredit может продать миноритарную долю в немецком HVB для улучшения адекватности капитала. В начале следующего года ожидается публикация ЕЦБ стресс-тестов крупнейших европейских банков. И последние уже сейчас готовятся – привлекать новый капитал сложно, а поэтому легче продать доли в существующих «дочках».

PS. Интервью про дефолт США и его последствиям

Я считаю, что США избегут дефолта. Для американцев будет большой глупостью, фатальной для многих политиков, пойти на дефолт. Ведь доллар – главный экспортный товар Штатов. А дефолт существенно понизит стратегический спрос на доллар, хотя тактически доллар может и подорожать – слишком многие так или иначе должны американцам именно доллары.

Рынок также делает ставку на то, что дефолта не будет. Иначе котировки золота уже давно топтались бы возле, а то и выше $1500 за унцию. Хотя некоторые и ожидают, что для закрытия бюджетных дыр Казначейство начнет продавать золото из своих запасов. Однако я не верю в подобный шаг, так как это золото наверняка давно принадлежит банкирам как залог под госбумаги.

По заявлениям американских властей выходит, что они не смогут обслуживать госдолг в случае не повышения потолка госдолга. С погашением основной суммы долга проблем вроде бы не должно возникнуть – они просто его рефинансируют новыми размещениями. А вот оплату процентов американцы проводить уже не готовы. То есть из предупреждений Казначейства получается, что они погашают проценты исключительно из новых долгов. Любой банкир знает, если компания-заемщик не может погашать проценты из операционной деятельности, то ее бизнес по сути банкрот и требуется введение внешнего управления (раз старое не справилось и довело дело до такой проблемы).

Впрочем, США не сегодня и даже не вчера оказались в такой ситуации. Показательным был 2001 год, когда даже в эпоху значительного профицита госбюджета Штатов они не смогли погасить ни цента долга. Более того, Алан Гринспен, тогдашний глава ФРС сокрушался, что Казначейство может остановить прирост госдолга, что соответственно остановит эмиссию долларов. На эту тему, кстати, я опубликовал статью еще в 2002 году – “Возможен ли пятый дефолт США” – она есть в открытом доступе на множестве сайтов. Так что экономическая модель США построена на необходимости постоянного наращивания госдолга и эмиссии долларов, иначе жестокий кризис. Но вопрос уже не только в необходимости этого, но и в невозможности остановиться. Остановка в условиях большого бюджетного дефицита и будет означать дефолт.

Отдельно отмечу, что в сентябре была остановлена шестилетняя тенденция снижения процентных ставок по американскому госдолгу – средняя стоимость обслуживания стабилизировалась на уровне 2,43% годовых. В результате сокращение процентной нагрузки на госбюджет США также было остановлено и будет превышать $400 млрд. в год. или 15% доходов федерального бюджета. Напомню, что десять лет назад американцы направляли из доходов госбюджета 20% на выплату процентов. То есть было и хуже, чем сейчас. Но сейчас экономика Штатов находится в тяжелом состоянии и требуется больше денег направлять на ее поддержку, а не на выплату процентов. Да и любое увеличение процентных ставок при несомненном продолжении роста госдолга (вопрос только в темпах, за что и бьются республиканцы с Обамой) будет отнимать так необходимые ресурсы от реальной экономики инвесторам.

Так что, дефолт США и крайне маловероятен в первую очередь по причине невыгодности этого шага для американских властей и крупного бизнеса, так и по причине физической остановки эмиссии доллара. В то же время нужно понимать, что весь мир находится в заложниках у американцев из-за их экономической модели.


Теги:
 

Capital Times, утренний комментарий 11 сентября 2012

Автор Сергей Горбачевский

Ответов: 2
Просмотров: 2892
Последний ответ 21, Сентябрь 2012, Пятница, 16:01:26 pm
от Сергей Горбачевский